最近翻了翻网络安全上市公司的股权激励计划。股权激励计划介于正式收入指引和一般战略表述之间，它不体现完整的公司战略，但给出了管理层接受、董事会同意写进公开考核机制的业绩指标，并拿来约束核心员工激励。尤其在行业经历连续调整之后，公司还愿意把怎样的收入目标写进激励条件，很能反映它对未来经营环境的判断。

我选择的范围是 2025 年收入超过 20 亿元的网络安全上市公司。按这个口径，样本一共有七家，分别是奇安信、深信服、天融信、绿盟科技、启明星辰、电科网安和安恒信息。第八名迪普科技 2025 年收入约 12 亿元，和安恒信息已经拉开明显距离，所以可以比较确定地把这七家视为头部网络安全公司。

自 2024 年初以来，这七家公司里，奇安信、启明星辰和电科网安没有新的股权激励计划。能够看到新增业绩考核目标的，主要是深信服、安恒信息、绿盟科技和天融信。这里我主要讨论收入目标，暂时不展开每家公司股权激励能否完成、完整经营质量如何这些问题，只看头部公司对未来网络安全市场收入增长空间的隐含判断。

深信服：收入目标落在个位数，业绩指标转向利润

深信服 2024 年有两期股权激励计划。一期使用收入指标，对应的公司业绩要求是 2024 到 2026 年收入年复合增长率 4.8%。从结果来看，过去两年均未达到这一目标。2026 年收入目标是 88.2 亿元，2025 年完成收入 80.4 亿元，也就是 2026 年需要增长 9.8%，难度还是比较大的。

2024 年的另一期股权激励计划采用的是归母净利润指标。以 2024 年归母净利润 1.97 亿元为基础，2027 年要求增长 150% 到 5.0 亿元，2028 年要求增长 200% 到 6.0 亿元。2025 年深信服归母净利润已经达到 3.8 亿元，距离后续目标还有差距，但方向很清楚：公司中期发展目标已经从收入规模扩张，明显转向利润修复。

当一个行业在高速增长阶段时，收入规模通常是最重要的指标，先把市场占住、把产品线铺开、把客户关系建立起来，利润可以往后放。但当公司开始把中长期激励重点放到利润上，就说明它对行业阶段的判断已经变了：行业已经从增长阶段进入成熟阶段。

安恒信息和绿盟科技：5% 到 8% 是横盘期里的积极目标

安恒信息的股权激励计划里，收入目标是 2026 到 2029 年年复合增长率 5.0%，到 2029 年收入达到 26.2 亿元。5% 看起来不高，但现在的参照背景已经不同，过去 11 个季度，网络安全行业季度收入持续同比下降，中位数为 -8.0%。这个市场已经告别自然增长 10%、优秀公司增长 20% 的阶段，整体仍然处在收缩状态。

绿盟科技的目标相对更高一些。其股权激励计划里，公司业绩要求是 2025 到 2026 年收入年复合增长率 8.0%。这个目标可以理解为稳中有进：比 5% 更积极，但还没有回到高增长时期那种激进假设。从结果看，绿盟科技过去两年都达到了这一业绩目标，说明目标和公司自身经营节奏之间有一定匹配度。

把安恒信息和绿盟科技放在一起看，更能说明头部公司的可比预期，它们是在行业连续承压之后，头部公司努力恢复稳定增长的目标。从前面的头部网安公司历年收入图上也能看到，安恒信息和绿盟科技是去年收入离历史最高值最接近的两家。

天融信：收入目标很激进，但参考价值要打折

天融信的收入目标明显不同。其业绩目标是 2026 到 2028 年收入年复合增长率 12.9%，以 2025 年 25.7 亿元收入为基础，到 2028 年收入达到 37.1 亿元，超过了公司 2022 年 35.4 亿元的历史收入高点。这个目标增速显著高于其他几家公司。

只看数字，天融信给出的增长目标非常激进。它意味着公司需要在未来三年重新跨过历史峰值，并且保持接近 13% 的复合增速。在当前网络安全行业仍然低迷的背景下，这个目标很难简单视为对网络安全市场本身的判断。

这里需要注意天融信的主动业务调整。天融信从前年开始追求第二增长曲线，除了网络安全业务外，开始涉足云业务，并在去年升级为智算云。公司 2025 年年报已经把自身定位表述为“网络安全与智算云解决方案提供商”，并称 2025 年推动云计算业务完成向智算云的战略升级，形成网络安全和智算云两大业务板块。

天融信智算云围绕企业私有化智能基础设施做产品化交付，重点包括算力调度、模型管理、私有化部署和安全防护，更接近“AI 基础设施 + 安全能力”的组合。2025 年，天融信智算云产品实现收入 4.04 亿元，同比增长 57.95%，占公司总收入比重 15.70%。放在 25.7 亿元的公司总收入里看，智算云已经从概念性业务变成对收入增长有实质贡献的新业务。

因此，天融信这个收入目标放在本文口径下，参考价值要打折。公司对自身收入增长的较高预期，有相当一部分来自网络安全主业之外。

5% 左右，可能就是新的行业锚点

把天融信这种受第二增长曲线影响较大的样本单独处理，其他几家头部公司的收入目标其实非常接近。深信服 2024 到 2026 年收入年复合增长率 4.8%，绿盟科技 2025 到 2026 年收入年复合增长率 8.0%，安恒信息 2026 到 2029 年收入年复合增长率 5.0%。考虑到绿盟科技的目标周期更短，8% 也仍然属于稳中有进，还算不上高增长假设。

所以，头部网络安全上市公司对未来自身收入增长的公开约束性预期，大致已经回到 5% 左右。这个数字不能直接作为行业增长率预测，也不能等同于市场规模增速，但至少说明，头部公司写进公开考核机制里的收入目标，已经回到中低个位数增长。

同时，5% 也不必简单理解为悲观。过去 11 个季度行业收入同比持续下降，中位数为 -8.0%。在一个仍然承压的市场里，如果头部公司能重新实现 5% 左右的收入复合增长，说明它们已经完成了一定程度的经营修复，也可能在行业出清中拿到更多份额。

写在最后

股权激励计划体现不了一家公司完整的经营状态，但它能回答一个更具体的问题：上市公司愿意把什么样的中期目标写进公开考核机制里。

问题越具体，信号越清楚。头部网络安全公司给出的目标，是在为一个低速修复的行业定锚。可比样本看，5% 左右可能是未来几年更现实的收入增长锚点。这个锚点低于过去行业发展期的想象，但高于最近几个季度行业持续负增长的现实。

这意味着，头部公司对未来行业状态的判断，更接近继续横盘整理。对公司来说，接下来更重要的问题，除了收入能否恢复增长，还包括利润能否修复，现金流能否改善，以及是否具备在网络安全之外找到可持续第二增长曲线的能力。5% 左右的收入预期仍然保留了行业机会，但未来几年的机会大概率不会来自行业大水漫灌，而会来自更具体的经营能力。

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