记者｜王俊
编辑｜肖潇
智谱招股书透露风险因素：监管变动、用户数据保护、训练数据合规
12月19日，港交所官网显示，智谱已通过港交所聆讯，并披露招股书文件。
招股书披露后，智谱的财务状况引发了广泛关注。2022年、2023年、2024年，智谱的净亏损分别为1.43亿元、7.88亿元、29.58亿元。而2025年上半年净亏损则达23.58亿元，累计亏损超62亿元。
除却财务状况，作为“国内大模型第一股”，智谱招股书提及的关于人工智能的合规问题亦具有借鉴价值，我们大致梳理了几个要点：
1、幻觉率被重点提及。为体现大模型能力，智谱招股书中提到：于2025年9月，根据检索增强生成（RAG）领域的LLM幻觉排行榜，GLM-45 的幻觉率为全球第二低及中国最低。
此前，我们在“AI幻觉捕手”系列报道中也提及，大模型可信度应该成为考量大模型能力的重要指标，其中低幻觉率是一个重要的因素。
2、法律法规、监管政策的变动对企业带来影响。
招股书中提到，中国的人工智能行业正处于不断发展且日益严格的监管环境中。未来可能出台的法律法规或将提出更多要求与其他义务，这可能对我们的业务、经营业绩、财务状况及前景产生重大不利影响。
3、是否会被认定为关键基础设施，与公司合规成本挂钩。
企业承担何种角色与自身责任、义务紧密挂钩，基础大模型公司是否会被认定为关键信息基础设施此前在业内有广泛讨论，未有定数。
此次智谱招股书中也提到，目前尚未被认定为关键信息基础设施运营者，不过无法保证相关机构未来不会将智谱的MaaS平台归类为关键信息基础设施。
4、用户数据合规被重点提及。
近年来，国内网络安全、数据保护及个人信息保护相关的法律法规、监管规则不断细化完善，不过其诠释及应用存在不确定性，这可能导致企业在这方面的责任范围存在不确定性。“由于我们无法控制的因素，我们可能无法保护我们的用户数据。”智谱招股书坦陈。
5、训练数据合规成为不稳定因素。
“炼”模型过程中的训练数据合规问题一直是业内关注焦点，近年来，无论是国外还是国内，已有大量相关纠纷涌入司法实践。
智谱的招股书中也提到，业务营运期间，可能会自第三方供应商、公共网站、公共数据集或其他公开可访问的来源获取训练数据。而智谱无法保证这些数据是合法合规的。
“如该等实体中的任何一方未能或被视为未能以合理合法的方式获取此类数据，或未能遵守适用的网络安全、数据隐私及保护法律法规，则可能会对我们的服务以及声誉造成重大不利影响。”招股书中提到。
此外，由于目前的数据处理技术存在固有局限性，智谱也无法保证在进一步处理数据之前，能够有效地过滤、脱敏、匿名化处理自第三方供应商及公开可访问来源获得的数据，以符合相关法律法规。
6、人工智能使用者滥用技术不可控。
作为基础模型的提供方，如果使用者滥用人工智能技术产生不良后果，都可能对公司的声誉、业务、经营业绩、财务状况及前景造成重大不利影响。
智谱招股书中未回避监管、数据等敏感议题，而是将这些行业共通痛点列为风险因素。这种主动、详尽的披露，有助于投资者全面评估风险，也为其他AI公司梳理自身合规要点提供了清晰框架。
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